电解铝利润高企刺激投产
2020年新增铝产能主要分布在内蒙古、广西、云南等地，特别是西南地区的增量较为显著。由于铝价大幅上行，铝锭利润大幅增加，冶炼厂开始加速新投产、复产，供应端对铝价上行存有压力。
百川资讯数据显示，6月份，新投产企业有云南文山、广元中孚、云南神火等，6月份新投产产能规模达到45万吨，复产企业有重庆国丰、重庆天泰以及云南铝业。目前，投复产产量虽未有释放，但后期随着更多产能的释放，供应压力不减。此外，如蒙泰、信发及希望等冶炼厂高位出货意愿提升，厂内库存不断降低，发货量增加。
减产消息刺激氧化铝价格上涨
端午节后，北方两家氧化铝厂减产消息传出，刺激市场情绪，议价及实际成交价格顺畅上涨。而氧化铝价格的涨跌主要靠供需驱动，当前，下游向上给予利润依旧是后市看多最大的动力，但上涨幅度仍要关注实际市场供需关系的变化。从投产计划来看，2020年下半年，氧化铝投产压力仍然较大，国家电投集团贵州遵义产业发展有限公司建成产能100万吨，于4月29日开始正式投料投产，预期产品将于6月产出。魏桥集团（沾化）100万吨产能待投产。广西华昇新材料有限公司一期200万吨产能或将于7月正式投产。从政策角度看，由于多数企业已经达到超净排放标准，因此，2020年环保要求对氧化铝的产量造成影响不大，预计今年至明年采暖季期间对氧化铝市场供需关系并无较大改变。中期角度看，预计届时供需格局下，边际产能的减产将对价格仅起支撑作用，难言刺激铝价大幅反弹。
电解铝供需分析及价格展望
此前受铝厂惜售、下游囤货以及有部分替代废铝、终端需求整体向好等影响，铝锭市场库存仍在大幅去化，铝价从二季度初开始至今延续强势上行。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂开始加速新投产、复产，供应端对铝价上行存有压力。铝锭进口利润维持高企，近期，市场上马来西亚齐力、印度韦丹塔、俄铝等外来铝锭流通量明显增加。冶炼厂也加速新投产、复产，供应端对铝价上行存有压力。短期来看，铝锭市场库存仍看到拐点，加之美联储称经济恢复超预期且表示维持高度宽松的货币政策，市场情绪偏暖，对铝价仍有一定支撑。中期角度看预计届时供需格局下，边际产能的减产将对氧化铝价格仅起支撑作用，难言刺激铝价大幅反弹，预计氧化铝作为电解铝最大的成本项对电解铝的支撑力度或将边际转弱。
建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑，预计在1.4万元/吨关口，下游即将步入传统淡季，加工企业订单仍然不足。综上，铝价表现或略显乏力。风险点在于各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，铝价下方仍有支撑。
