6月份以来，铜价呈加速上行态势，不足3个月时间，沪铜涨幅超30%，直逼疫情在国内暴发前的4.8万~4.9万元/吨的平台，LME铜价也基本回到了90分位成本线（5800美元~5900美元/吨）上方，目前市场对后市铜价出现比较明显的分歧，多空双方均有各自的理由。从基本面看，铜价是否可以续涨？
疫情仍在冲击海外铜矿
供应紧缺或成常态
目前，海外疫情仍在冲击铜矿供应端，主产国智利、秘鲁等疫情严重，截至6月23日，智利累积确诊病例约25万，当日新增3804例；秘鲁累积确诊病例约26万，当日新增3363例。6月15日，智利宣布“国家灾难状态”延长90天，智利铜业工人联合会威胁称，如果矿工中新冠疫情传播得不到控制，将在Codelco运营的矿山中执行停产以隔离工人，预计智利铜矿山运营率或受影响。
在全球铜矿的供给格局中，拉美地区举足轻重，当前全球铜矿供应格局中，拉丁美洲占比40%左右，雄踞第一位，亚洲和北美洲占比分别为22%和14%。拉美地区又以智利、秘鲁两国为主，其中智利矿山铜产量550万吨，占世界铜矿供给的25%以上，秘鲁矿山铜产量235万吨，占世界铜矿供给的10%以上。
ICSG数据显示，2019年铜矿产量为2046万吨，2020年铜矿产量预计下降4%至1965万吨。铜矿供应紧缺将成为今年的常态，这也将对铜价形成明显的底部支撑。
加工费大概率维持低位
冶炼厂低利润压制产量增长
基于今年铜矿紧缺的判断，目前，低水平的加工费或将维持，同时硫酸因产能过剩，价格难有明显回升，冶炼厂低利润将压制精铜产量增长。2019年以来，冶炼加工费持续下行，2019年中国铜原料联合谈判组（CSPT）于12月敲定2020年一季度铜精矿TC的benchmark为67美元/干吨，较2019年四季度上调1美元/干吨。比2019年四季度有所回升，仍处部分冶炼厂盈亏平衡边界，而相比2019年一季度100美元/吨下降33%。此外，当前硫酸等主要副产品价格跌至历史极低水平，进一步拖累冶炼企业盈利，冶炼厂减产压力增加。
国内外需求复苏
库存加速去化
从宏观层面看，3月份以来，伴随各国猛烈的货币及财政刺激下，全球主要经济体经济景气度回升明显。5月中国官方制造业PMI录得50.6，连续3个月位于荣枯线上方美国；5月ISM制造业PMI反弹至43.1，高于前值41.5；6月欧元区Markit制造业PMI初值为46.9，前值为39.4，预期为44.5，反应该地区的低迷状况再次大幅缓解。随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。
微观层面看，库存数据回落印证铜下游消费逐渐恢复。截至6月19日，SHFE显性库存约10.9万吨，较春节前的15.5万吨，下降幅度达约30%；较春节后的高点38万吨，下降幅度达约71%。从季节性走势看，今年SHFE下降的速度均大于往年，虽淡季逐步临近，但预期累库的压力并未兑现，反应整体消费在疫情后仍处复苏状态中，成为铜价维持强势的主要支撑因素。上海保税区库存约21.2万吨，较春节后高点约38万吨，下降幅度约44%。
按国内现货升贴水季节性走势看，目前的升水处于近几年高位，且在淡季中升水逐渐走弱，但就今年情况来看，国内库存未在预期内出现拐点，现货保持偏紧的状态，短期升水或维持强势。
供需矛盾短期难以缓解
预计铜价维持震荡上行态势
综上所述，从各国持续猛烈的货币及财政刺激来看，托底经济决心很明显，全球经济大概率延续持续复苏态势。供应端，铜矿供应紧缺成为常态，冶炼厂低利润状态或压制精铜产量增长。库存方面，去化仍在延续，且整体库存水平处近几年低位水平。综合来看，铜价上涨有望延续。
