矿山加工费下行空间有限
虽然秘鲁数度延长紧急状态，最新延长至6月30日，但秘鲁国家矿业协会宣布,目前率先重启5家企业的11家矿山生产，首批复产矿山均为大型矿山，采矿业将在第一阶段恢复80%以上的产能。据了解，5月中旬起，秘鲁的Matarani港口开始安排货物发运，Cerro Verde、Las Bambas、Antacappay等大型铜矿山逐步提高开工率，确诊人数较多的Antamina铜矿也于上周宣布恢复运营，至此，秘鲁大型铜矿山基本复工。不过,由于秘鲁累计确诊人数持续增长，矿区人数等条件受限,影响了产能利用率提升的进程，矿山开工率距离80%的第一阶段目标仍有一段距离，预估7月份将达到80%这一目标。
上半年受疫情影响，锌价已跌破矿山企业75分位线。导致冶炼厂和矿山利润大幅降低，境外疫情方面不排除矿端存在供应收紧风险。根据海外矿企2019~2020年的扩产计划，去年底，预计2020年海外矿企将有66.4万吨的新增量，受疫情影响，预估减产产能将达到20万吨，预计2020年全年锌矿整体净增长47万吨左右。随着矿山产能的释放，预计2021年锌矿的产能释放将进一步增加。2019年，全球矿山新增产能进入释放的高峰期，2020年，精矿产量将稳定增加。增量主要来源以下几个体量比较大矿山，包括Vedanta旗下的位于南非的Gamsberg矿山、印度的Rampura Agucha矿山、新世纪资源公司旗下Century Tailings、嘉能可公司旗下Lady Loretta矿山以及Boliden公司旗下的Garpenberg。
冶炼供给风险下滑
如果海外疫情能够在未来的一至两个月内得到有效控制，结合锌冶炼厂供给弹性较大的特性，预计三季度开始冶炼厂将恢复正常生产。
根据当前锌矿加工费，锌冶炼利润维持低迷，但下半年随着供给瓶颈逐渐突破，预计加工费将重新回升，在高利润模式下锌冶炼企业加速复产，预计锌锭产量将维持高位。
需求边际好转
国内疫情逐渐得到控制，全国各地锌下游需求逐步回暖，加之国家不断出台利好消费政策，预计国内需求将进一步向上反弹。当下，全球对新冠肺炎疫情的担忧有所缓解，日韩以及欧洲方面的疫情拐点已经显现，预计下半年全球汽车业将会逐渐回暖。
此外，美国制造业虽然继续深陷萎缩，不过收缩状态有所改善，新订单等分项指数有所回暖，库存指数回归至对未来生产有利的水平，企业对近期前景态度依然谨慎。5月份，财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.7，较4月提高1.3个点，为2月以来最高，重回扩张区间；但新订单指数、新出口订单指数、原材料购进价格指数等仍处于收缩区间。
供需分析&价格展望
目前，锌价受宏观扰动较大，尤其是在疫情之后，全球金融市场波动剧烈，此外，伴随美国多地骚乱事件的升级，美国多个领域原本在疫情中受到的重创进一步加剧，全球市场情绪脆弱，走势较为被动。锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡将延续，锌矿供需矛盾仍在，预计锌价短期仍有反弹可能。而下半年随着海外锌矿主产国疫情的缓解，给予供应端较大压力。预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。
