一、行业事件
自今年比亚迪推出磷酸铁锂“刀片电池”后，磷酸铁锂再次抢过三元锂电池风头，重新回到公众的视野。在头部车企的推波助澜下，曾经一度被边缘化的磷酸铁锂电池开始重新焕发生机，电池行业甚至掀起一波磷酸铁锂复兴浪潮。
据中汽协发布的数据显示，10月份磷酸铁锂电池共计装车量同比增长127.5%，环比上升3.5%。这已经是磷酸铁锂电池连续三个月同比增长翻倍。由于下游需求旺盛，而磷酸铁锂上游原料碳酸锂不断涨价，进入11月后已有磷酸铁锂企业开始提价。江西智锂科技决定将磷酸铁锂订单价格每吨上涨1000元。业内人士称，如果下游订单一直保持饱满状态，而原料持续涨价，不排除进一步上调售价可能!
二、磷酸铁锂电池重换生机，装机量连续3个月翻倍增长!
在新能源汽车市场，动力电池主要有两大技术路线之争，即三元锂电池和磷酸铁锂电池。二者各有千秋，三元锂电池优势在于储能密度和抗低温两个方面。磷酸铁锂的优势则是安全性高、循环寿命长、制造成本更低。
凭借较优的性价比，磷酸铁锂电池曾经也是风光无限。但自2017年以来，由于补贴与电池能量密度挂钩，三元电池突然异军突起，随着补贴退坡抢装潮的到来，到2019年，三元电池与磷酸铁锂装机量占比骤然拉大44个百分点，磷酸铁锂电池在乘用车的装机占比中降至5%以下，已然成为弃儿。
不过，随着补贴退坡以及磷酸铁锂电池在能量密度、技术性能方面的突破，车企迫于成本压力和安全方面考虑，对于磷酸铁锂电池的态度也在发生转变。特斯拉Model3和五菱宏光MINIEV等热销电动车，以及上市即受市场热捧的比亚迪汉车型，均大面积使用成本更低的磷酸铁锂电池。在大型车企的推波助澜下，曾经一度被边缘化的磷酸铁锂电池开始重新焕发生机。
据统计，今年8-10月，磷酸铁锂动力电池装机量同比增长分别达到100.2%、146.1%、127.5%，连续三个月同比增长翻倍。其中，10月磷酸铁锂装机量达2.41GWh，环比小幅上升3.5%，市场份额达41.12%。相比之下10月三元电池装机量3.41GWh，环比下降19.1%。随着补贴退坡、能量密度提升等原因，未来磷酸铁锂的市占率有望追平或超过三元电池!
三、上游碳酸锂持续涨价，成本压力及下游需求提升涨价预期
从磷酸铁锂电池上游原料来看，盐湖提锂受制于冬季产率下滑，矿石提锂因澳洲采矿停工，锂金属矿采购成本上涨60美元/吨，这进一步推升了磷酸铁锂企业的用锂成本。据统计，自今年6、7月，电池级碳酸锂触底回升以来，当前价格已上涨至4.52万元/吨，较年中底部已有3000-4000元/吨上涨。
从下游需求看，自下半年以来，我国新能源汽车行业显着复苏，从而极大地提升了动力电池的装机量。据统计，10月份，我国新能源汽车产销预计分别完成16.7万辆和16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，环比分别增长19.6%、13.9%，产销量刷新过往10月历史记录。动力电池装车量方面，10月份磷酸铁锂电池共计装车2.4GWh，同比上升127.5%，连续三个月翻倍增长。目前磷酸铁锂企业已经满产满销，行业开工率处于历史高位。
尤其是，随着今年10月《新能源汽车产业发展规划》正式发布，我国新能源汽车行业有望进入新的发展快轨。规划提出，到2025年，新能源汽车销量要占当年汽车总销量的25%，到2030年，新能源汽车销量占比要达到40%。这对动力电池尤其是性价比更高的磷酸铁锂电池来说，是个难得的发展机遇。
当前，三元电池正极材料占电池成本约为35%-40%，而磷酸铁锂正极占电池成本约为20%，即使磷酸铁锂正极涨价30%，对于电池厂商而言，总成本也仅上涨6%，与三元电池价格相比，依然具有较高的性价比。这意味着在成本和下游需求推动下，未来磷酸铁锂企业通过涨价方式向下游传导成本压力会较为顺畅!
四、投资建议
自9月份以来，随着新能源汽车复苏，动力电池厂产量逐月增加，磷酸铁锂主要厂商在10月进入了满产状态。随着补贴退坡、技术水平提升等原因，未来磷酸铁锂的市占率有望追平或超过三元电池，【德方纳米】、【国轩高科】、【比亚迪】、【宁德时代】、【丰元股份】、【湘潭电化】、【南都电源】等相关公司将会受益。
德方纳米：公司是一家业内领先的纳米磷酸铁锂生产企业，在国内市占率约为27%，宁德时代为其第一大客户。公司产能布局合理，具备3.5万吨磷酸铁锂正极材料的在建产能和4万吨规划产能，行业地位稳固，有望充分受益磷酸铁锂行业的回暖。
特别值得注意的是，采用硝酸铁工艺，相比大部分厂商用的磷酸铁法，在工艺上有成本优势。根据公告，后续公司计划在云南曲靖建设厂房，搭建循环经济产业链，仍有一定降本空间，在行业内具有明显竞争优势。
国轩高科：公司坚持磷酸铁锂正极材料自主研发、自主供给，并成功实现了三元材料开发及产业化，目前在行业内市占率约为12%。公司磷酸铁锂电池技术处于国际领先水平，通过不断提升电池材料性能，已实现磷酸铁锂电池单体能量密度中试突破200Wh/kg，同时，通过改进电池包结构设计和成组工艺，磷酸铁锂电池系统能量密度已实现160Wh/kg，目前该款产品正处于量产推进中。
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相关证券：
德方纳米(300769)
比亚迪(002594)
宁德时代(300750)
国轩高科(002074)
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