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锂电直面“新拐点”

   2023-08-01 Mr蒋静的资本圈
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核心提示:锂电行业又迎来一些新迹象。今年2月本公众号发表了《锂电进入沉寂》,半年过去了,锂电行业也发生了一些变化:一是产能继续大幅

锂电行业又迎来一些“新迹象”。

今年2月本公众号发表了《锂电进入“沉寂”》,半年过去了,锂电行业也发生了一些变化:一是产能继续大幅投放,二是碳酸锂及整体产业链价格回落,三是储能需求持续快速增长。

在这些变化的“合力”下,锂电行业在“沉寂”中也在寻找新的稳定状态,而碳酸锂及产业链价格的波动只是其中一个表象。

“沉寂”之后,必然迎来“破局”。

产能不断投放,利用率下滑

产能供给高歌猛进。

截至2022年底,我国锂电产能约1200GWh,产量达750GWh,同比增长超过130%。按照此前各大厂商的产能规划,产能投放持续不断。

但是,需求端增速已经放缓。

在动力电池方面,上半年我国新能源汽车销量308.6万辆,同比增长37.3%,动力锂电池出货量达270GWh,同比增长33%,相比去年增速下滑,且明显低于锂电产能增速。

在储能电池方面,尽管今年上半年出货量87GWh,同比增长67%,增速相对较快,但储能电池无论是产能占比、业绩贡献,还是资本市场偏好,都低于动力电池,目前锂电行业整体发展还依赖于动力电池。

宏观层面产能供给增速高于需求端增速,结果就是产能趋于过剩,传导到微观企业层面,产能利用率降低。

从企业具体数据来看,某锂电龙头企业今年上半年产能利用率约60%,而去年全年产能利用率约为83%,下降幅度明显。

宏观产能过剩,已然冲击微观产能利用率。

价格体系回落,毛利率总体稳定

正常情况下,产能利用率降低会冲击毛利率。

不过,上半年恰逢上游材料价格整体回落,对下游锂电企业的毛利率形成了一定支撑。

今年初,碳酸锂价格仍在50万元/吨左右,到6月底已经下移至30万元/吨,期间一度还低于20万元/吨。

此外,负极材料也持续回落,人造石墨(中端)价格从今年初5.0万元/吨降至目前3.4万元/吨,而低端产品价格降至2.1万元/吨。

材料价格回落的同时,锂电池价格也有所下降,目前磷酸铁锂价格已经降至0.65元/Wh左右。

尽管产能利用率对毛利率形成了负面冲击,不过好在材料成本下滑又对毛利率形成了正面支撑,两者相互作用,对毛利率的影响相对中性。

某锂电龙头企业去年动力电池业务的毛利率约为17%,而今年上半年约为20%,保持稳定甚至还有所提升。

当然,产能利用率和价格体系变动对不同锂电企业的影响可能存在差异,毛利率表现也可能不同。

毛利率面临下滑压力

从产能利用率和产业链价格来看,短期毛利率稳定。

但是,动态来看,这些因素均在发生变化。

一方面,产能可预见的持续投放,过剩程度加剧,这个已经是明牌,行业整体产能利用率预计将持续走低。

另一方面,目前产业链价格体系仍有一定下降空间,但材料成本下降和锂电价格下降并非同比例,价格体系对毛利率的支撑可能逐渐削弱,甚至反转。

可以预见,产能增长对毛利率的冲击是必然的,而价格体系下移对毛利率的支撑非线性,甚至反转成为负面冲击,锂电行业整体毛利率已然面临下滑的压力,具体走向曲线取决于两者合力的效果。

毛利率趋势,成为观察锂电行业变化的关键。

毛利率个体差异的关键在市场端

当然,对锂电企业而言,影响毛利率的因素很多,产能利用率和产业链价格只是成本端的两个重要因素。

毫无疑问,优质客户及优质市场份额的价格承受力更强,对毛利率的影响更加深远,而且规模化订单还可以进一步降低成本提升毛利率。

这也是为什么锂电巨头们在头部客户的争夺中相当较真,异常血腥。

毛利率及利润额的波动有时受产业链的影响而短期波动,但市场端的份额及地位却是非常实在的,更是锂电企业长期生存发展的基本盘,是综合竞争力的外在表现。

从资本市场的角度,优质客户及优质市场份额及其稳定性,对估值的影响尤为明显。

过去一年多,尽管锂电行业受到产能释放、需求增速放缓等多重因素的负面冲击,但拥有优质且稳定市场份额的龙头企业估值却总体保持稳定,也足见资本市场更加重视市场份额的长期战略意义,而可以容忍市场环境的短期波动。

随着锂电产能释放,竞争加剧,产能利用率开始下滑,而产业链价格体系下移对毛利率的支撑作用正在削弱,甚至反转,行业整体毛利率正在面临新一轮拐点。



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