近日，云南地区电解铝减产拉开序幕，目前已有部分铝企业执行减产。目前云南电解铝具体运行情况如何?此次减产预期将对市场造成多大影响?
云南电解铝启动减产，市场人士：减产规模约115万吨
新湖期货有色金属研究员孙匡文向记者表示，云南作为国内仅次于四川的水电大省，得益于丰富的水电资源，近几年电解铝产能增长迅速。截至目前，该地电解铝建成产能约640万吨，10月底运行产能在570万吨左右。
“一般而言，在丰水期水力发电量大，电解铝厂用电充裕，但枯水期发电量大幅下降，难以满足铝厂用电。尤其是近几年极端天气频繁，而电解铝产能增长迅速，枯水期供电缺口明显。2022年三季度末及2023年一季度，云南电解铝均因电力负荷管控而实施了大规模减产。”他说。
他表示，目前虽然尚未进入枯水期，但据相关部门预测云南在枯水期有较大电力缺口，为避免届时出现拉闸限电的情况，当地电解铝厂被要求提前采取电力负荷管控措施，实施降荷运行。据了解，各家铝厂已开始采取措施对部分电解槽实施降荷停槽的操作。
中辉期货有色研发总监侯亚辉表示，11月初，云南省枯水期用电调节开始施行，考虑到枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量，省内计划第一轮压减相关电解铝企业约20%产能，四家大型铝厂减产幅度在9%—40%不等，部分企业仍在争取更多的电力供应。按目前情况测算，云南电解铝此次减产规模在115万吨左右。
此次减产对市场影响几何?
从目前电解铝市场情况来看，孙匡文表示，当前电解铝市场整体处于供应相对宽松的状态。下半年以来，全国电解铝运行产能不断创新高。截至10月底，电解铝运行产能已接近4300万吨，日均产量超11.7万吨，10月产量同比增长达到9%，1—10月累计产量增速也上升至3%以上。此外，电解铝进口增量较大，1—9月累计进口量达到95.6万吨，同比增长164.5%。
侯亚辉表示，以目前云南省电解铝运行产能565万吨计算，约占全国电解铝运行产能比例的13.1%。而此次云南电解铝减产的115万吨，约占省内运行产能的20%，占全国运行产能的2.6%。同时，考虑到北方地区内蒙古依然有新产能在投产，预计11月份国内电解铝运行产能或下降100万吨左右，电解铝产量将依然保持同比增长的态势。
在消费方面，孙匡文表示，今年电解铝下游消费表现平平，总体增长不及预期，这主要受地产市场消费的拖累以及出口大幅下降影响。不过，由于供应结构性错配，即电解铝厂铝水就地转化率高，铸锭量少，铝锭产量实际增加不明显，表现为显性库存偏低。
他认为，此次云南地区铝厂执行规模性减产后，电解铝运行产能将有所下降，但总体仍处于高位，另外预计进口量依旧较大，而消费则有季节性走弱趋势，供给端增量放缓，但不会出现供应紧张的情况，供需基本面预计不会出现根本性扭转。
市场将进入新一轮博弈
目前来看，孙匡文表示，云南减产执行力度小于前期市场传言的规模，不过枯水期不确定性因素较大，不排除届时出现供电缺口扩大导致第二轮减产。后续云南实际减产情况以及云南供电情况仍需密切关注，供给端扰动也是影响短期铝价的主要因素。消费端则需关注国内季节性走弱趋势，此外未来出口的下降力度同样值得留意。
他表示，后续供需基本面的变化将在铝锭社会库存上有所体现。减产期间由于电解槽清槽，铸锭量或有所增加，使得铝锭库存暂难去化，随着减产完成，显性库存或将转降。总体而言，他认为减产对铝价有一定支撑，尤其是后期枯水期到来后，供给端仍存较大不确定性，这使得铝锭易涨难跌。不过由于消费也季节性趋弱，对价格有一定压制作用，将限制铝价上行空间。除基本面外，宏观政策面对市场情绪影响也较大，预期短期铝价以偏强振荡为主。
整体而言，侯亚辉表示，铝市场将处于淡季垒库与云南减产并行的阶段，两者博弈占优的一方会主导未来铝价走势。11月份，云南减产影响短期并不会体现出来，预计铝价向上反弹空间或有限，淡季消费趋弱的压力将依然较为明显。后期还需密切关注云南地区减产进展及铝锭库存变动情况。
需求预期走弱 氧化铝长线看空
国信期货有色分析师顾冯达表示，近期氧化铝供应端干扰频出，自从云南电解铝减产的消息确认并逐步落地执行后，未来氧化铝需求走弱的预期使得现货市场活跃度明显下降。在市场观望情绪下，氧化铝现货成交减少，现货价格一改此前的上涨势头，对氧化铝期价的支撑减弱。
目前来看，他表示氧化铝供应端的情况变化不大。国产矿石供应偏紧的问题难以在短期内解决，且有进一步趋紧的可能。海外方面，随着几内亚逐渐进入旱季，根据历史数据，11月以后，几内亚矿石进口量或有环比回升，远期整体矿石供需状况或有好转。此外进入冬季后，全国各地氧化铝产能受到环保政策等突发因素影响的概率有所上升，国内氧化铝供应仍处于易减难增的状态。
就海外氧化铝而言，据SMM数据，截至11月7日，澳洲氧化铝FOB平均价为340美元/吨，仍不具备价格优势，难以流入国内氧化铝市场形成补充。根据国际铝业协会(IAI)的数据，2023年第三季度，欧洲(包括俄罗斯)生产的氧化铝总量减少为165. 0万吨，较2022年第三季度的196. 9万吨暴跌31. 9万吨或16. 2%。另外受国际环境、供应链、能源成本等影响，欧洲地区氧化铝产量有所收紧。
海关总署数据显示，2023年9月，氧化铝进口量为19.14万吨，环比减少23.89%，同比减少23.06%;氧化铝出口量为9万吨，环比减少40%，同比增加3.88%;1—9月，氧化铝累计进口133.13万吨，同比减少6.16%。
需求端，他表示虽然目前云南电解铝减产规模较为不确定，但需求走弱是确定性事件，考虑到氧化铝整体产能过剩，相比于供应端易减难增对氧化铝价格的支撑。长期来看，需求走弱对氧化铝价格的压制或更为明显。
按照云南电解铝减产80万—115万吨，生产吨铝需要消耗1.92吨氧化铝来估算，意味着氧化铝的需求将减少153.6万—220.8万吨，每月减少12.8万—18.4万吨，并且可能持续至2024年一季度。
从区位上来讲，氧化铝需求减量主要集中在西南地区，涉及广西、贵州等产区。届时可能会造成西南地区氧化铝出现小幅过剩，价格下跌，并进一步出现南北供需错配，在运费合适时，出现南货北运的情况。
从成本端而言，受近期烧碱成本下降影响，氧化铝生产成本稍有下降。据SMM数据，截至11月7日，氧化铝完全平均成本为2750.2元/吨，行业平均利润走扩至259元/吨。未来在矿石价格坚挺以及进入冬季后能源成本上涨的预期下，氧化铝成本或将有所上涨，行业利润或收窄。
整体来说，他认为氧化铝供应端的干扰或使得氧化铝价格短期内偏强，但需求走弱的影响更为长期，且受产能过剩影响，氧化铝价格上方长期受到压制，预计氧化铝价格仍将在2900—3200元/吨区间振荡，长线看空。
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