2024年，工业硅的下游需求呈现出明显的分化态势。多晶硅需求在产量创下新高后迅速回落，而有机硅和铝合金的需求相对稳定，海外工业硅需求同比回升的幅度超出市场预期。
目前，光伏产业链的高库存现状仍需改善，行业的主要任务将聚焦于消化高库存。行业自律行动将进一步降低多晶硅企业的开工率，从而限制多晶硅对工业硅需求的增长空间。
有机硅的需求可能保持低速增长态势。终端消费的逐步好转将对行业需求产生带动作用，行业利润将小幅修复。尽管如此，房地产行业仍然是拖累有机硅需求增长的主要因素。综合来看，有机硅对工业硅的需求可能会小幅增长。
铝合金的产量增长势头在2024年年中逐渐放缓。由于光伏用铝的含硅量较低，铝合金产量的波动对工业硅需求的影响相对有限。
2024年，工业硅的出口状况有所改善。在海外国家经济逐步修复的情况下，预计2025年工业硅的出口量将与2024年持平。
光伏行业增长放缓
多晶硅产量见顶回落
2024年上半年，多晶硅新增产能的持续投放以及前期投产产能的稳步爬坡，共同推动了多晶硅生产的持续放量。然而，下游需求增速未能与上游供应增速保持同步，国内装机增速放缓，同时，海外需求也受到贸易政策的不确定性影响，导致多晶硅库存不断累积。
从具体数据来看，2024年1—11月，我国多晶硅产量达到了165.4万吨，同比增长22.6%。8月份开始，我国多晶硅产量进入同比负增长状态。在需求端，1—10月份，我国光伏新增装机量为181.3GW，同比增长27.17%；同期，光伏组件出口量为214.1GW，同比增长24.4%。尽管从供需增速的宏观层面来看，多晶硅产量与光伏装机及组件出口基本匹配保持，但是技术进步导致每瓦组件对多晶硅的消费量持续下降，因此，原料端的供应增速仍然明显快于需求增速，中间环节的库存积累压力日益加大。
2024年年初，多晶硅价格曾保持稳定运行，但随着产量的持续增长，库存压力逐渐凸显。自4月份起，多晶硅价格迎来了一轮快速下行趋势，N型多晶硅的价格从年初的6万元/吨以上，一路下跌至4万元/吨左右，全行业因此陷入了亏损的困境。面对这一严峻形势，自5月份起，硅料企业开始陆续进行检修减产，多晶硅产量见顶并呈现持续回落态势。然而，减产措施并未能有效提振多晶硅价格，在高库存和弱需求的双重压力下，多晶硅价格继续在底部徘徊。
尽管按照各企业的规划，当前仍有超过百万吨的多晶硅产能等待释放，但行业的低迷状态已经迫使大部分硅料企业采取了检修停产的措施，导致多晶硅行业的整体开工率受到压制。在此情况下，未来多晶硅产能是否投产对于实际产量的影响已不再那么关键，因为当前的产能已经远远超出了市场的实际需求。即便后续有新的产能投产，也很可能会面临其他产能被挤压的局面。
因此，未来多晶硅的产量将更多地由下游需求以及库存消化的节奏来决定。此外，随着光伏行业自律行动的逐步落实，预计在未来一段时间内，多晶硅的产量将维持在较低水平，对工业硅的需求也将保持低迷态势。
展望未来，多晶硅产量的回升可能至少需要等到2025年下半年，这需要在多晶硅库存得到有效消化以及光伏行业出现底部复苏迹象之后才能实现。
有机硅产量趋增
行业仍处低谷
2024年，有机硅DMC的价格波动相对平稳，仅在传统的“金三银四”和“金九银十”销售旺季期间出现了较为明显的反弹与回落，其余时间段内，行业整体表现稳定。
在供给方面，由于年内仍有部分新增产能如唐山三友、蓝星等企业的投产，有机硅的产量呈现出持续增长的趋势。据统计，2024年1—11月，有机硅DMC的累计产量达到了220.57万吨，较去年同期增长15.5%。然而，尽管产量增长，有机硅行业的利润状况仍未实现转正，部分企业在巨大的亏损压力下不得不选择降负生产。
从需求端来看，国内经济的平稳增长为有机硅带来了一定量的新增需求。然而，有机硅的最大终端消费领域——建筑板块的表现仍然疲软，对其他领域需求增长的贡献大部分被建筑领域的拖累所抵消，导致整体需求增长较为缓慢。
进入下半年，虽然仍有部分有机硅单体产能计划释放，但在行业利润微薄的情况下，各企业预计会放缓产能的释放速度。同时，考虑到经济复苏速度较为缓慢，终端需求也难以出现更多的亮点，预计有机硅的整体需求与开工率仍有一定的下调空间。
从总体来看，有机硅的产量保持增长态势，为工业硅带来了增量的需求。未来，随着有机硅新增产能的逐步释放，将给工业硅的需求带来进一步的增长空间。然而，由于终端需求增速的放缓，有机硅行业难以摆脱当前的低迷环境，对工业硅价格的支撑作用也相对有限。
铝合金产量增长趋缓
2024年，铝合金行业的发展主要受汽车和光伏两大行业的影响。从汽车行业来看，上半年产销节奏逐渐放缓，但下半年受消费补贴政策的刺激，产销均有所回升。因此，汽车行业对铝合金的需求呈现出先抑后扬的态势。而光伏行业则呈现出相反的趋势，上半年光伏组件产量保持较快增长，但下半年产量增速大幅放缓，导致光伏行业对铝合金的需求冲高回落。
2024年，铝合金产量仍然保持了同比较快的增长速度。然而，从年内各月份的环比表现来看，其增长势头逐渐停滞。特别是在三季度，铝合金的传统淡季与整体需求走弱相叠加，导致铝合金加工费承压，甚至一度出现加工利润倒挂的现象。这直接影响了铝合金企业的开工动力，使得产量一度环比回落。从具体来看，2024年1—10月，我国铝合金累积产量为1321.8万吨，同比增长11.7%。
值得注意的是，尽管铝合金产量持续增长，但其对工业硅的需求增长却相对有限。一方面，虽然新能源汽车用铝合金的含硅量较高，但随着再生铝合金占比的持续提升，单吨铝合金生产耗硅量正在逐渐下降。另一方面，光伏用铝合金主要为6系，其含硅量仅为0.5%，对硅耗的贡献相对有限。再加上光伏行业增长放缓的影响，使得铝合金对工业硅消费的提振力度明显不足。
综合来看，预计2025年铝合金对工业硅的需求将基本保持平稳，维持低速增长状态。这有利于工业硅消费的稳定，但难以对工业硅价格产生显著影响。
海外需求略超预期
出口量同比显著增长
2024年，海外经济的复苏对工业硅需求产生了积极影响，各国对工业硅的需求有所回暖。然而，受国内行情低迷的影响，工业硅的出口价格并未能随之上涨。根据海关数据，2024年1—10月，金属硅的累计出口量为61.41万吨，与去年同期相比增加了30%。
2024年上半年，全球制造业的PMI持续保持在荣枯线上方，显示出制造业的扩张态势。特别是美国经济表现超出市场预期，提振了消费市场。同时，由于前期需求的低迷，海外市场普遍存在低库存运转的情况，因此，今年海外补库需求有较明显的释放。这在一定程度上推动了工业硅的出口增长。
然而，从下半年开始，全球制造业的PMI再度转向枯荣线以下，显示出制造业的收缩态势。随着补库需求的释放完毕，工业硅的出口量也逐渐向历史均值回归。
展望2025年，全球地缘政治格局的不稳定继续给市场带来不确定性。再通胀的担忧仍然困扰着西方国家，尽管部分西方国家已经开启了降息周期，但降息步伐仍然谨慎，利率水平仍然较高。此外，特朗普上台后可能实施的关税政策也给海外市场带来了潜在的负面影响。因此，海外经济的复苏步伐可能会仍然艰难。
综合以上因素，笔者预计2025年工业硅的出口量可能会小幅低于2024年，预计出口量为65万~70万吨。
（王彦青 作者单位：中信建投期货）
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