我国资本市场自1990年起步以来,坚持社会主义市场化方向、法制化需求、公开化制度、国际化导向,在探索中前进,在改革中创新,在总结教训中积累经验,改进管理方法,经过30年的发展,从无到有,快速发展,基本走出了一条符合市场经济规律和中国国情的发展道路。习总书记高度重视资本市场发展,明确指出“发展资本市场是中国的改革方向”,要求“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。目前,从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面,我国资本市场已经具备了相当的规模,在产品以及法规制度方面,市场的基本要素和基本框架已经形成,技术系统建设方面成果显著。经过不断的探索和努力,我国资本市场功能和作用日益显现,规范化程度不断提高。资本市场作为我国证券市场重要的组成部分,为中国经济的发展和社会的稳定起着重要的作用。中央经济工作会议指出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入。
当前,我国资本市场仍然存在着诸多问题亟待关注:
一是我国资本市场监管力度不够。由于我国资本市场建立时间较短,相关法律、法规建设相对滞后,规范的监管力度尚显不够。一方面,长期以来,由于A股市场作用和定位不清晰、上市公司质量参差不齐、投资者行为短期化等因素,上市公司、大股东和市场游资相互勾结操纵市场,侵犯中小投资者合法权益等问题,造成了A股市场波动较大、牛短熊长。反观美国股市10年来道琼斯指数上涨300%,纳斯达克指数上涨了520%,而我国股市2009年1月是2000点,目前十年来仅上涨50%。另一方面,我国资本市场中的券商“两融”、金融机构场外配资、期货、金融衍生品使用等各类资金和工具在资本市场的交叉混合,使资本市场在高杠杆的撬动下吹大了风险泡沫,加之监管缺位,最终导致我国资本市场运行的不稳定性。
二是我国资本市场发展存在顽疾。一方面,退市制度较不完善。我国资本市场每年上市数量远远高于退市数量,导致规模不断扩大,造成股市投资重点分散,易跌难涨,增量稍有减弱或新股发行稍有提速时就会跌跌不休、恶性循环,加大退市力度势在必行。另一方面,股东高位套现行为层出不穷。当前,大股东高位套现减持股份的行为早已被我国股市散户投资者深恶痛绝,尽管证监会多次指责,但各大股东在巨额利益面前仍屡禁不止,有必要从制度上彻底解决这个问题。
我国资本市场是一个新生的初级市场,而西方成熟市场已经有了200多年的历史,我们应该吸取发达国家资本市场的经验教训,既要坚持问题导向,有切实解决问题的政策措施,又要坚持目标导向,搞好顶层设计、系统配套,力促我国资本市场健康长足发展。具体建议:
1、加强我国资本市场法治制度建设。健全的法治体系是资本市场长期健康发展的主要决定因素。一是加快推进基础法律制度建设。面对资本市场在创新资本形成、国际化、财富管理、风险管理等方面发生的巨大变化,应不断修正《证券法》《期货 <http://finance.sina.cn/finance_zt/keyword.d.html?k=%E6%9C%9F%E8%B4%A7>法》《公司法》等基础法律法规制度,以适应新的市场需求。二是完善市场规则体系。现代资本市场需要清晰的市场规则来支撑、引领和规范,应深入推进市场准入、上市与退市、并购重组、信息披露、违约处置、投资者保护、对外开放等方面市场规则体系的确立和完善,夯实法制化市场关系。三是加大违法惩处力度。严格企业上市前的会计审计,企业采取股票欺诈发行上市须要入刑责;对虚假信息、内幕交易进行一票否决制,绝不给造假者生存土壤和空间。五是建立投资人保障制度。尽早推出集团诉讼制度,制订并出台《证券投资者保护法》,建立有违规必有赔偿的投资者保护机制。
2、健全完善我国资本市场监管。一是严格把好市场进出口关。把好市场入口关,进一步健全新股发行审核机制和定价机制,优化新股发行条件,加强新股发行上市事前事中事后的全过程监管,全面提高上市公司总体质量,夯实资本市场长期、健康发展的基石;把好市场出口关,改革完善并严格实施上市公司退市制度,健全市场化退出机制,优化上市公司退市规则和退市标准,严把市场退出关,建立有进有出、吐故纳新的良性循环市场机制,实现市场真正的优胜劣汰,优化资本市场生态环境。二是加强信息披露制度建设。进一步完善上市公司信息披露制度和机制,强化信息披露要求,确保信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性、充分性和公平性,提高信息披露质量,尽量减少上市公司与投资者之间信息分布的不完全和不对称现象,提高上市公司运作和资本市场运行的透明度。三是扭转基金行业短期化的考核倾向。引导基金公司考核向中长期转换,确保基金公司成为我国资本市场价值投资者的主体地位。四是规范上市企业的公司治理。最主要是遏制大股东高位套现与减持,应建立股东减持的约束机制,遏制大股东的高位套现与减持行为。五是合理温和使用杠杆政策。对于期货等杠杆工具,温和合理使用,以防止对资本市场造成暴涨暴跌引发系统性风险。
3、优化我国资本市场投资者结构。一是积极发展机构长期投资者。积极鼓励养老金入市,确保更长期、更稳定的资金来源,推动我国资本市场机构投资者的比例稳步提升,并大力倡导价值投资;盘活企业年金,以企业年金作为资本市场的源头活水,充分利用税收优惠的政策杠杆,撬动数倍、数十倍规模的长期稳定的企业年金性质的股权资本,强化我国机构投资者实力,为我国经济未来和股市长期健康发展积蓄力量。二是多渠道提高股权投资质量。大力发展VC、PE等各类私募基金,同时推动私募管理公司提升管理能力、风险控制能力和法律合规水平。三是加强投资者教育引导。监管机构将投资者教育的重点转向长期投资和价值投资,让投资者清晰认识到股票投资应该是长期投资,树立投资者价值投资倾向,而不是短期行为。
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